紡織服裝行業：在內需護航下海闊天空
發布日期：2011-08-04 瀏覽次數：91
行情回顧：本月紡織服裝板塊表現喜人。由於市場對國內經濟減速、通脹高企、地方融資平台和國外債務危機等因素的擔憂，本月上證綜指、深證成指、滬深300分別下跌了2.18%、0.99%、2.37%，而受益於市場對下半年大消費板塊的樂觀預期，紡織服裝板塊逆勢上漲3.42%，居板塊漲幅榜第五，其中SW紡織指數上漲3.48%，SW服裝指數上漲3.37%；子行業中，品牌服飾、家紡表現突出，題材類個股也有不俗表現。
行業跟蹤：原材料價格繼續回落。今年以來，國內外棉花價格持續下滑，中國棉花價格指數(328級)已從3月份高點31241元/噸下跌至當前的20123元/噸，累計跌幅為35.59%，本月下跌15.90%；美棉現貨Cotlook：A指數本月下跌15.30%，收於115.30美分/磅。而在上遊石油價格剛性影響傳遞下，本月化纖類原料價格有所企穩，粘膠長絲、粘膠短纖分別下跌5.65%、1.65%，滌綸短線小幅上漲1.97%，腈綸短纖價格持平。
行業出口態勢穩健，產業導向由出口向內銷轉變的趨勢愈加明顯。2011年1-6月我國紡織服裝累計出口同比增長25.74%，其中服裝出口累計658億美元，同比增長23.7%;而服裝進口累計同比增長達70.2%，遠大於出口增速；此外，1-4月我國紡織服裝、鞋、帽製造業工業產值與出口交貨值累計分別達3646億元、948億元，前者同比增速為28.4%，大於後者11.1個百分點；同時，一定程度上反映產業導向性的‘出口交貨/工業產值’這一比率，自2008年8月峰值39%持續下滑至26%，而同期我國紡織服裝鞋帽業固定資產投資累計同比增速從19.5%上升至當前的42.3%。這一數據切實地反映了08年金融危機以來我國紡織服裝製造業的導向性變化。考慮到政府擴內需促銷費的決心，國內勞動力價格比較優勢漸弱，以及海外經濟景氣不明朗等因素，我們判斷這一轉變趨勢仍將持續。
國內消費需求強勁，產品提價後量價背離效應無礙零售總額的高速增長。上半年，我國紡織服裝累計零售額達3727億元，同比增長23.9%，相比全社會消費品零售額的同比增速16.78%高出7.12個百分點；其中，6月份紡織服裝零售總額同比增長24.6%，達575億元，同期全國重點百家零售企業服裝零售額同比增速為21.1%，仍維持較快的增長態勢。此外，上半年CPI高企，6月份CPI上升至6.40%，但當月消費者信心指數卻創今年高點，達到108.1。考慮到6月份衣著類CPI僅為2.10%，遠低於14.4%的食品類CPI，我們粗略判斷中短期內服裝提價更容易被消費者接受，隨後銷售量會逐步回升，最終價量齊升推動總額增長。
投資建議：出口維穩、內需護航之下，上半年行業整體運行態勢良好，紡織品、服裝零售額的較高增速一定程度上削弱了之前市場對於提價可能造成明顯量價背離現象的擔憂；年初以來原材料價格的大幅回落，有利於緩解行業上遊製造端的成本壓力，我們判斷年內終端產品再次較大幅度提價的可能性不大，並且隨著當前產品價格逐步被消費者所認可與接受，我們有充分理由認為：在強勁的內需拉動下，行業的整體盈利水平將得到可觀的提升。
近期建議參考個股估值水平，並重點關注中報和密集於8至10月的訂貨會狀況。近期紡織服裝板塊經曆一輪不俗的上揚行情，部分個股已近曆史平均PE水平，建議短期內關注仍具估值優勢的上市公司；此外，由於子行業中如家紡、品牌服飾等全年業績很大程度上由訂貨會期貨訂單鎖定，因此我們建議重點關注後續訂貨會詳情。而考慮到自去年起被原料價格波動大幅推升的存貨風險、行業季節性特征，以及企業、加盟商對存貨的或有擔憂等因素，我們對隨後品牌類企業明年春夏季產品訂貨會狀況持樂觀而不失謹慎的態度。
